安信证券——天音控股(000829):旺季盈利改善 内生外延促龙8long8bet

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    2020 年报及2021 年一季报:2020 年营业收入597.8 亿元,YoY+13%;归母净利润1.9 亿元,YoY+267%;扣非后归母净利润0.08 亿元,YoY-95%。2020Q4营业收入162.3 亿元,YoY+4;归母净利润1.0 亿元,YoY+397%;扣非后归母净利润1.1亿元,YoY-22%。2021年Q1,公司营业收入199.6亿元,YoY+39%,较2019Q1 增长96%;归母净利润0.1 亿元,YoY-85%,较2019Q1 下滑17%;扣非后归母净利润0.03 亿元,YoY+103%,较2019Q1 下滑79%。


    通信产品销售收入快速增长,2020 年收入情况基本符合预期:作为核心业务,2020H2 公司通信产品销售收入达到281.6 亿元,YoY+24.9%,明显回暖,根据年报,苹果品牌业务占比提升并成为京东平台上苹果的最大供应商;华为门店打造互动式消费体验,单店贡献持续提升。截至2020 年,海外分销业务已在30 个国家布局,华为海外业务全年销售额37.0 亿元,YoY+100%。


    2020H2 电商及零售收入15.0 亿元,YoY-77%,旗下能良电商受平台方拼多多与品牌方苹果合作停滞影响,随着合作品牌&SPU 增加,有望逐步稳定。

    旺季盈利改善:2020 年下半年高端手机新机型面市,公司迎来销售旺季。


    2020H2 通信产品销售毛利率达到2.1%,同比小幅提升0.1pct;公司毛利率达到3.0%,尽管因2019Q4 高基数同比小幅下滑,但环比上半年提升0.3pct。

    在费用率的有效管控下,期间费用率2.6%,同比下滑0.6pct,2020Q4 公司净利率达到0.6%,同比提升0.4pct。

    外延投资把握机遇:2020 年11 月司全资子公司天音通信参与投资设立星盟信息,初始认缴2400 万元,占总额的1.74%,后续拟以自有资金增投5 亿元,以完成对荣耀品牌相关业务资产的联合收购,将与品牌发挥协同效应。


    探索多元化商机:2020 新零售业务加速布局,自有连锁品牌“易修易购”

    以手机为中心,布局数码周边、手机维修、回收、运营等一站式服务,有效提高产品联动性,有望形成新增长点。目前,部分雾化电子烟产品已经进入“易修易购”线下渠道。根据知名电子烟品牌铂德官微,2021 年4 月铂德已与公司在线下零售场景展开合作,探索手机专卖店形式销售电子烟,结合铂德“千城万店”计划,公司相关业务有望快速龙8long8bet。

    投资建议:公司智能终端销售持续推进,零售电商非手机业务茁壮成长。

    预计公司2021 年~2023 年EPS 分别为0.18/0.21/0.23 元,维持增持-B 评级。

    风险提示:电商零售恢复不及预期,彩票业务不及预期

 

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